△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，却偷钱牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原仍要好几个月之后才会影响到最终的养猪出栏量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的半年水平 ？
这里面有天然的时间差 。猪价也就缺少快速回升的亏亿条件 。简单来说，杀猪生意截至6月底 ，却偷钱牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，偷赚远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。不到半年时间 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
01. 成本降了，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。这一数字降至311.3万头，4月进一步降至9.45元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，到6月 ，同比增长14.04% 。行业集中的趋势还在加速 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
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成本较低 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。同比减少约166.25亿元 。按照6月售价计算 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价跌的时候 ，猪肉产量增长3.3% 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，商品猪进入市场后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪行业的竞争 ，
把时间拉回整个上半年 ，
2025年6月末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但截至今年上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，今年上半年为3861.5万头 ，牧原也在财报里，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也进一步抵消了母猪减少的影响。但也要等全行业供给真正降下来 。去年同期为2.10%。同期，牧原屠宰 、平均每天超过21万头 。无法收回前期成本 。上下游表现完全不同 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
不过 ，牧原屠宰业务的成长 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪舍已经建成 ，养殖端依然无法覆盖成本 。这门生意的利润不丰厚 ，设备 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年牧原销售鲜、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
截至上半年末 ，上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，产能退出还没有完全反映到市场上。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，猪价跌破成本后 ，仔猪已经出生 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，饲料和人工也已经投入 ，此时大幅减少出栏 ，包括上半年玉米 、前期已经投入的仔猪、更多由市场上有多少猪决定 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
放到整个行业来看 ，
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低价持续到第二季度，求打赏
-->已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
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这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。分割品及鲜冻产品 ，
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不过 ，合规水平参差 。
今年6月 ，
猪价跌破成本后 ，
与此同时 ，母猪去化已经开始，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模猪场改善生产管理后，商超和肉品流通客户 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，
半年报显示 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一年减少约9% 。牧原的养殖成本也在下降。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一头猪从出生 、归母净利润同比减少约166.08亿元，一般来说 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原调减的是未来的产能 ，资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
值得注意的是，其他养殖户开始退出时，这个数字在行业处于较低水平 。销量基本持平 。
作为高度标准化的农产品 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。小麦价格相对稳定，
根据半年报与一季报数据计算 ，体现出了实实在在的对冲作用。并不会让自家的猪卖得更贵 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、当然屠宰不是稳赚的生意 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，售价仍然随着全国供需变化。按半年报与一季报数据计算 ，当价格持续低于养殖成本 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。养殖户会减少补栏 、同一轮低猪价下 ，但这种优势只是亏得更少 、仍未能避免亏损。上半年上市的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原一年卖出多少头猪，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，人工等固定成本。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，育种 、最终能不能盈利 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，监管趋严推动落后产能退出 ，生猪出栏仍停留在高位 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，供给下降后 ，牧原在半年报中明确表示，母猪存栏已经下降 ，价格变化通常快于产能调整 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，但能确定的是 ，业务更多面向餐饮 、撑得更久，饲料 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，远不足以覆盖整体亏损 。
对牧原来说 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，占了半年亏损的八成 。牧原可以继续维持生产。牧原无法决定全国猪价 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。核心逻辑并不复杂。豆粕价格同比下降，营业成本约319.99亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
类似的情况也发生在整个行业。国家统计局数据显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。饲料配方 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。淘汰母猪 ，半年报显示 ，
猪周期里 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍是这项业务需要解决的问题。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。此后猪价略有回升，去年同期还盈利105亿元 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。两项变化几乎相当。没人能给出准确答案。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但分业务数据能够看到的是，
半年报显示 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价逐步回升 。财报也提到 ，4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
按照以往的猪周期 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，